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亚美体育app官方下载最新版安卓大全,亚美体育官方亚美体育官网ios手机客户端文丨铭铭债券研究团队

亚美体育app官方下载最新版安卓大全,亚美体育官方亚美体育官网ios手机客户端核心观点

亚美体育app官方下载最新版安卓大全,亚美体育官方亚美体育官网ios手机客户端2020年以来,加密货币市场发展迅速,主流加密货币价格和市值大幅上涨。随着今年6月多国央行加息,风险资产承压较大。部分投资者过度杠杆化,导致风险敞口急剧增加,最终因素发酵,加密货币价格“暴跌千里”。本文回顾了以比特币为代表的加密货币的发展历程,总结了近期加密货币市场暴跌的原因。

亚美体育app官方下载最新版安卓大全,亚美体育官方亚美体育官网ios手机客户端2020年以来,加密货币市场发展迅速。截至2022年6月18日,全球加密货币市场总市值达到9301.6亿美元。从品种来看,比特币(BTC)作为最大的加密货币,占比约为42.1%; Tether(USDT)作为全球最大的稳定币(一种加密货币),其市值占据了整个加密货币市场。 7.3%。以比特币为代表的加密货币,其核心特征是去中心化。并且理论上,比特币的特殊发行机制使其消除了货币超发带来的通胀问题。稳定币是一种特殊类型的加密货币。对于大多数稳定币来说,它们的特点是它们的发行需要与其他资产挂钩,包括美元等法定货币和其他加密货币。

为什么最近加密货币市场暴跌?今年6月,多家央行纷纷加息。以美国为例,美联储 6 月份加息 75 个基点。尽管此次大幅加息在一定程度上体现了美联储抗击通胀的决心,但“持续高通胀+大幅加息”加剧了市场对美国经济衰退的担忧,进一步打压风险资产。其中,以比特币和以太坊为代表的加密货币大幅下跌。加之央行收紧宏观背景,加密货币市场部分投资者过度杠杆化导致风险敞口急剧增加,紧接着加密货币价格大幅下跌,导致清算,叠加事件因素,加密货币市场的抛售压力激增。此外,以 Tether(USDT)为代表的稳定币价格下跌也在一定程度上加剧了市场对“稳定币与美元等资产挂钩的机制”的质疑,进而对整个加密货币市场。

如何定位加密货币资产的性质?尽管去中心化的初衷是好的,但比特币仍然无法摆脱投机性。自比特币发展以来,其价格呈现出高波动性。在市场风险偏好下降期间,比特币等加密货币将面临较大的抛售压力,投资者仍选择回归美元等传统货币资产。此外,虽然比特币具有抗通胀的概念,但这一特性尚未得到时间证明。 2020年疫情爆发以来,以美联储为代表的海外央行纷纷采取过度的货币宽松政策支持经济复苏,这也带来了流动性泛滥。 2022年初俄乌冲突爆发后,美欧等经济体通过SWIFT系统对俄罗斯实施金融制裁。在此背景下,市场对以美元为主导的货币体系提出了担忧。加密货币和央行数字货币的发展,以及市场对以商品为锚的布雷顿森林体系III的讨论,都在一定程度上暗示了这一点。美元的挑战,虽然美元目前的地位依然不可动摇,但全球货币体系一直在不断尝试,朝着多元化的方向发展。

文本

2020年以来,加密货币市场发展迅速,主流加密货币价格和市值大幅上涨。随着今年6月多国央行加息,风险资产承压较大。部分投资者过度杠杆化,导致风险敞口急剧增加,最终因素发酵,加密货币价格“暴跌千里”。本文回顾了以比特币为代表的加密货币的发展历程,总结了近期加密货币市场暴跌的原因。

2020年以来,加密货币市场发展迅速

自2020年全球疫情爆发以来,全球加密货币市场发展迅速。价格方面,主流加密货币价格创历史新高。彭博银河加密货币指数在 2021 年曾一度突破 3500 点,而 2017 年 8 月至 2019 年 12 月该指数的中心水平仅为 504 点。此外,加密货币市场的市值也在不断扩大。截至 6 月 18 日,全球加密货币市场总市值达到 9301.6 亿美元,远超 2020 年 1 月 1 日的 1909.9 亿美元。在品种方面,虽然该市场的货币品种数量众多,但主流就市值而言,加密货币占据了近 80% 的市场份额。比特币(BTC)作为最大的加密货币,占比约42.1%;其次是以太(ETH),占比近14.2%; Tether(USDT)作为全球最大的稳定币(一种加密货币),市值占整个加密货币市场的7.3%。考虑到比特币的市值在全球加密货币市场排名第一,后面我们将比特币作为加密货币的一个典型例子进行分析。

比特币的核心特征是去中心化。 2008年,中本聪发表了一篇名为《比特币:一种点对点的电子现金系统》的文章,拉开了比特币发展的序幕。文章提出了一种电子货币系统的新思路:一种纯粹的点对点电子货币系统,允许一方直接向另一方支付,不需要通过金融系统来实现(A pure pto-to - 电子现金的对等版本将允许在线支付直接从一方发送到另一方,而无需通过金融机构),即去中心化。

理论上,比特币的特殊发行机制使其消除了货币超发带来的通胀问题。据 Andreas M. Antonopoulos 在《掌握比特币:解锁数字加密货币》一书中介绍,比特币的供应是通过“挖矿”创造出来的,类似于央行通过印钞发行货币。具体规则如下:(1)每个区块(block)平均耗时10分钟左右; (2) 比特币以每块固定且递减的速率创建——每个块在初始发行的前四年包含 50 个新比特币,之后以每 210,000 个块(大约每 4 年)50% 的频率衰减; (3)根据书,2140年左右会发行大约2100万比特币,2140年以后不会发行新的比特币。基于上述规则,不同于传统货币由央行决定发行,比特币发行总量是一个固定值。因此,从理论上讲,比特币的特殊发行机制可以防止其面临因过度发行而导致的通货膨胀问题。

稳定币是一种特殊类型的加密货币。对于大多数稳定币来说,它们的特点是它们的发行需要与其他资产挂钩。根据美联储的讨论文件《Stablecoins: Growth Potential and Impact on Banking》[1]对稳定币的分类,目前市场上的稳定币主要可以分为三类:(1)与法币资产挂钩的稳定币(公共储备支持的稳定币)——以美元、美国债券、商业票据等现金及现金等价物作为稳定币价值的支撑,如以美元为支撑的Tether(USDT),支持代币与美元按 1:1 的比例兑换; (2) 与其他加密货币挂钩的稳定币(Public algorithmic stablecoins,算法稳定币)——以超额抵押的加密资产作为发行担保,以 Dai(一种稳定币)为例,当客户将不稳定的加密货币存入Dai 的智能合约协议,并生成相应的稳定币,然后用户以加密货币作为抵押品(担保比例高于 100%)获得 Dai 的贷款。如果后续抵押的加密货币的价值低于某个阈值,贷款将被自动清算; (3) 机构或私人稳定币——这种稳定币可以由金融/非金融机构发行,主要用于内部账户交易和流动性管理。

为什么最近加密货币市场暴跌?

6月,多国央行纷纷加息,风险资产承压。其中,加密货币价格“千里迢迢”。 2022年6月以来,美国、英国、瑞士等多国央行纷纷采取不同程度的加息措施应对国内高通胀。以美国为例,由于5月份通胀数据出乎意料,美联储最终决定在6月份加息75个基点。尽管此次大幅加息在一定程度上体现了美联储抗击通胀的决心,但“持续高通胀+大幅加息”加剧了市场对美国经济衰退的担忧,进一步打压风险资产。其中,以比特币和以太币为代表的加密货币大幅下跌:上述两种加密货币的价格在6月19日分别跌破2万美元和1000美元关口,虽然6月20日收盘小幅上涨,但仍下跌约69.7%和 2021 年的峰值(11 月 9 日)相比下降了 76.6%。

一些投资者的过度杠杆导致风险敞口急剧增加。加密货币价格的急剧下跌导致头寸平仓。随着最终因素的发酵,加密货币市场出现抛压飙升。 2020年底以来,随着加密货币价格的快速上涨,加密货币市场的交易规模也随之增加。以比特币为例,2019 年的日均交易量约为 195 亿美元,到 2021 年其价格飙升时,这一数字升至 460 亿美元。随着市场情绪的飙升,投资者正在增加杠杆。根据 CryptoQuant 计算的比特币市场杠杆水平: (1)2020 年 12 月上旬至 2021 年 5 月上旬,比特币首轮涨价并未导致市场投资者大幅提升杠杆; (2)2021年5月底至今,继2021年5月比特币价格大幅回调后,投资者开始借机杠杆买入。在此期间,投资者的杠杆率继续从 0.1 左右(2021 年 5 月 25 日读数)的低点攀升至 0.3 左右(2022 年 6 月 6 日读数)。在高杠杆背景下,由于“全球最大的加密货币交易所币安暂停比特币提现数小时”(券商中国报道),“加密货币借贷巨头Celsius声称受‘极端市场行情’影响,公司将暂停所有提现、互换和账户间转账”(新浪财经报道)等事件因素导致投资者对加密货币流动性的担忧加剧,加密货币市场抛压激增,其价格快速下跌。

稳定币与美元等资产挂钩的机制仍存在疑问。尽管目前 Tether 的价格从价格上看已经趋于稳定,但市场对稳定币的作用仍然充满质疑。对于与法定货币资产挂钩的稳定币,支撑其稳定币发行的储备资产是市场的主要关注点。以全球最大的稳定币(按市值计算)USDT为例,其发行方Tether曾被指控虚报美元储备充足率[2]。对于与其他加密货币挂钩的稳定币,也面临着支撑其发行的加密资产价格大幅下跌,以及稳定币算法设计存在缺陷的风险。一旦稳定币、其他加密货币和美元之间的关系脱钩,加密货币市场可能会面临很大的冲击。

如何定位加密货币资产的性质?

在市场风险偏好下降期间,比特币等加密货币将面临较大的抛售压力,投资者仍选择回归美元等传统货币资产。尽管去中心化的初衷是好的,但比特币仍然无法摆脱投机性。自比特币发展以来,其价格呈现出高波动性。从相关性的角度,选取2020年1月1日至2022年6月17日的比特币、标普500指数、美元指数、伦敦现金、美国10年期国债和CRB商品指数六类资产。数据计算并发现:(1)比特币与标普500等典型风险资产存在高度正相关; (2)比特币与美元指数存在一定的负相关,而与黄金的相关性与美债收益率有一定的正相关(即美债收益率与比特币价格为同上),说明比特币与传统避险资产之间存在反比关系。正是由于比特币本身的风险资产特性,以及比特币市场大量投机行为的存在。在市场风险偏好下降期间,比特币等加密货币将面临较大的抛售压力,投资者仍会选择回归美元等传统货币资产。

比特币有抗通胀的概念,但这个属性并没有被时间证明。如上所述,由于特殊的发行机制,固定发行让比特币能够消除货币超发造成的通货膨胀。疫情以来,海外经济体超宽松货币政策带来的流动性泛滥,以及供应链瓶颈推高的全球通胀水平,为比特币放大“抗通胀”概念提供了契机。也成为短期海外抗通胀的选择之一。然而,在将比特币与传统抗通胀资产黄金进行比较时,两者之间并没有显着的相关性。两类资产的价格都有涨有跌,比特币的价格波动也很大。高于黄金。

加密货币的出现和发展反映了全球货币体系一直在尝试多元化。 2020年疫情爆发以来,以美联储为代表的海外央行纷纷采取过度的货币宽松政策支持经济复苏,这也带来了流动性泛滥。 2022年初俄乌冲突爆发后,美欧等经济体通过SWIFT系统对俄罗斯实施金融制裁。在此背景下,市场对以美元为主导的货币体系提出了担忧。加密货币和央行数字货币的发展,以及市场对以商品为锚的布雷顿森林体系III的讨论,都在一定程度上暗示了这一点。美元的挑战,虽然美元目前的地位依然不可动摇,但全球货币体系一直在不断尝试,朝着多元化的方向发展。

参考文献和注释:

[1][2] Gordon Y. Liao 和 John Caramichael (2022),“稳定币:增长潜力和对银行业的影响”,美联储系统理事会

资本市场评论

2022年6月22日,同业质押式回购加权利率上下波动,隔夜、7天、14天、21天、1个月变化幅度分别为-0.16bps、-1.15bps、3.10bps、6.46。 bps 和 2.69bps 至 1.44%、1.69%、1.91%、2.00% 和 1.93%。国债到期收益率全线下跌,1年、3年、5年分别为-1.49bps、-0.45bps、-0.73bps、-0.80bps至1.99%、2.37%、2.60%、2.78%年和 10 年。 6月10日,上证综指下跌1.20%至3267.20,深成指下跌1.43%至12246.55,创业板指数下跌0.58%至2677.29。

央行公告,为保持银行体系流动性合理充裕,6月22日,以利率竞价方式开展100亿元7天期逆回购操作。同日,央行在公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,100亿元逆回购到期,当日到期全额套期保值。

【流动性动态监测】我们跟踪市场流动性,观察2017年初以来流动性的“投入和接收”情况。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场计算总量业务和国库现金定期存款。人民币累计减少外汇持有量8117.16亿元,财政存款增加9868.66亿元。通过居民提取现金、外资持股下降和税收损失等方式粗略估计流动性,并考虑公开市场操作的到期日计算流动性每日减少量。全部的。同时,我们监控公开市场操作的到期情况。

市场回顾与观点

可转债市场回顾

转债市场6月22日,中证转债指数收于410.21点,当日跌幅为0.15%,转债指数收于1657.88点,当日跌幅为1.14%,转债计划指数收于2009年1363.35点,当日下跌1.54点%;可转债平均价格145.56元,平均面值100.21元。 415只可转债上市交易。除盈科转债停牌外,上涨143只,横盘1只,下跌270只。其中,模塑转债(26.12%)、聚合转债(13.26%)、永动转债2(13.22%)涨幅居前,盈利转债(-6.99%)、创维转债(-6.56%)、同光转债债券(-5.27%)领跌。 409只可转债股票中,上涨90只,横盘2只,下跌317只。其中,永东股份(10.04%)、中立德/实联股份(10.02%)、模塑科技(10.00%)领涨,科沃斯(-7.21%)、创维数码(-6.44%)、联创电子(- 6.13%)领跌。

可转债市场周看

上周可转债市场继续上涨,市场情绪依然高涨,整体走势依然强劲。本轮可转债市场反弹较为显着。

随着行情的持续,可转债市场均价明显回升。上周,该股估值拉开近2%,这可能意味着市场上的部分增量资金已经开始入市。近期市场反弹的延续也改变了部分谨慎投资者的预期,这一变化值得关注。考虑到均价上涨,部分标的证券可能面临潜在的赎回压力,越来越多的个股进入转股期也将产生潜在影响。因此,虽然现阶段市场走势尚未遇到重大挑战,但可转债的策略仍需更加积极灵活。建议保持平衡作风,结合个别债券的溢价率增减仓位。同时,密切关注股票估值水平的变化。如果它迅速扩大,你需要注意估值泡沫的潜在风险。目前建议在高位维持仓位弹性,但同时做好交易准备。潜在的市场动荡可能会增加,效率仍然是当前市场的生命线。

稳增长主线下的周期性产品交易机会仍在持续,预计将持续至信贷状况改善见效。关注与粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会,同时从平衡的角度,也可以关注黑色系等板块。

泛消费板块底部已经明朗,向上修复的过程现已开始。尽管疫情的扰动并未消散,但底层政策频频出台,市场有望逐步企稳。建议把握底部布局的窗口期。

制造业近期走势回暖,整体政策方向未变,板块高估值已消化。目前,市场已经在很大程度上反映了疫情扰动的影响,我们可以在高弹性的增长目标上加一个预期。建议加大布局,也是市场阻力较小的方向。建议优先考虑景气已见底的TMT板块,长期调整清洁能源、军工等相关方向。

高度灵活的投资组合建议重点关注Sly转债、石英转债、利尔转债、川恒转债、奥农转债、苏氏转债、三角转债、伯特转债、隆鑫转债、恩捷转债、高澜(鹏辉) ) 可转换债券。

为稳健灵活组合,建议关注诚银转债、华友转债、旺能转债、江峰(飞凯)转债、科伦转债、通22转债、大禹转债、波莱转债。

风险因素

市场流动性波动较大,宏观经济增速低于预期,无风险利率波动较大,标的股票股价波动幅度大于预期。

股市

可转换债券市场

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部2022年6月23日发布的《债券市场启示系列20220623——加密货币暴跌的背后》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请参见报告。 )。报告节选如有歧义,以报告刊发之日的全文为准。

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责任编辑:张海英

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